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安信证券猪肉粉墨登场

发布时间:2019-08-14 17:22:52

现象观察:

观察统计局50个城市主要食品平均价格变动情况表,可以看到猪肉的两个子项后腿肉和五花肉,在7月1日至7月10日的时间区间内,环比涨幅均在5%之上。同时,商务部公布的鲜猪肉批发价格环比涨幅也达到了3.8%。

现象解读:

猪粮比今年6月份跌到了4.7,并且在5.0以下的严重养殖亏损区间维持了两个月。就原因而言,此轮猪肉价格的过度调整与劳动力成本上升引发的主动库存调整相关,而其反转上升的趋势已经开始。

我们判断自6月中下旬,生猪价格应当已经进入了趋势上升的通道。因为生猪价格波动的季节性模式,在7、8月份的涨幅会比较显著,可能月环比会在10%左右。但平均来看,可能月环比涨幅在5%左右,上涨的时间可能会持续一年以上。

宏观经济:一对看似“美丽”的数据

之所以有此形容是在于:单以6月份的而言,经济活动快速下滑,通货膨胀低于预期;虽然对于国内经济的发展方向,这对数据所反映的趋势并不理想;但对于资本市场的发展方向,这对数据却可以赋予无尽的想象;然而仔细剖析细项结构,我们所赋予的想象看上去也不会很快到来。

相关的可以概括为两个层面,第一个是经济增速层面。随着政策效力的对冲,经济增长动量衰减的趋势基本确立;其已经表现在了以钢铁为代表的重工业增速和用电量下降方面。不过,我们认为6月份的大幅回落来自于临时因素,之后很难再现。

第二个通货膨胀层面。蔬菜价格的下跌带动了6月份CPI同比涨幅低于预期;但未来在CPI食品领域存在很明显的新涨价因素,这包括蔬菜价格的季节反弹,猪肉价格持续上升等,因此以CPI衡量的压力依然明显。

货币政策:吃一堑,长一智

从这个角度概括货币政策是因为,在刚刚过去的三个月中,央行在流动性层面的过度对冲和猛烈投放行为,非常显著的干扰了资金面原有的趋势;而背后的原因很可能来自于央行对资本流动的误判,以及为了纠正误判产生的严重后果而采取的行动。

展望未来,至少在资本流动领域的不确定性将制约央行的回笼行为,保持银行体系流动性适度充裕是更为合理的。

债券市场展望

从市场层面来看, 一方面6月份相对悲观的经济数据已基本反映在目前的率曲线中;另一方面,充裕的银行系统资金面不会使收益率曲线面临太大的上升压力。在这样的背景下,收益率曲线将在窄幅区间呈现震荡走势。但随着市场开始逐渐关注7月份的通货膨胀数据,市场中的不同品种将出现一定分化。

如果用一句话来概括的话,我们将其总结为“债市依旧强势,幅度却也有限;利率存在风险,信用仍是最优”。

作者观点不代表和讯网立场

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