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斯凯商业模式遭研究公司Citron质疑

发布时间:2019-08-16 19:03:46

  斯凯商业模式遭研究公司Citron质疑

  导语:美国市场研究公司Citron今日发表报告,对投资银行Piper Jaffray的报告和斯凯络科技有限公司(以下简称“斯凯”)的商业模式提出质疑,称斯凯采用的是即将被淘汰的商业模式。同时,Citron将斯凯目标股价定为3美元,远低于Piper Jaffray的15美元。

  以下为文章内容摘要:

  投资银行Piper Jaffray周二将斯凯目标股价从12美元调高至15美元,称业内近期对斯凯商业模式的质疑“夸大其词”,但我们并不这样认为。

  Piper Jaffray在报告中称:“斯凯运营着中国最大的应用程序商店”,这种说法是错误的。斯凯CFO称这是独立研究机构的数据,但在周二的会议上,斯凯承认这是公司2009年委托调查的,并且是付费的。

  如果Piper Jaffray连斯凯的基本情况都不能准确描述,他们就没有资格发布投资分析报告,更没有资格提高其目标股价。

  从后面的数据可以看出,斯凯所声称的“中国最大应用程序商店”的说法100%是错误的。即便斯凯周二在对公司的描述中去除了这一说法,我们还是希望斯凯或Piper Jaffray能够给出可信的数据来证明这一点。

  如果斯凯真的是中国最大的移动应用商店,那只能说明斯凯的创收能力太差,否则其营收应该大幅提升。而事实并非如此,上一季度公司营收持平,本季度也没有明显改善。与此同时,由于员工数量的增加反而使公司开支迅速提升。基于上述事实,Piper Jaffray竟然调高斯凯目标股价,令人费解。

  Piper Jaffray认为斯凯没有新情况,我们赞同8个月前斯凯甚至发不出工资,直至进行IPO。IPO发行价为8美元,随后跌至6美元。如今的斯凯还是以前那家公司,并没有新的营收或利润,其在中国市场的地位也并没有提升。

  我们十分敬重Piper Jaffray分析师吉恩·蒙斯特(Gene Munster),但让我们吃惊和失望的是,这份问题多多的研究报告竟然以他的名义发布。

  斯凯对市场的看法

  斯凯称,他们客户主要由“受教育程度不高、收入不多的年轻人”组成。公司CFO兴奋地描述道,他们的客户可以购买“虚拟家庭和虚拟家具”。

  醒醒吧!他们的客户根本买不起真正的家具,难道会把上百万美元的资金投入到斯凯的虚拟世界里?

  CFO还称,人们不喜欢购买Android游戏应用,而是喜欢用免费程序。但CFO又说,他们会为冒泡(Maopao)社区的游戏付费

  ,态度转变够快的。

  中国业务前景

  Android才是中国市场的未来,以为是别的就太傻了。很明显,Android开发商纷纷为该平台提供热门的新游戏,这是巨大的全球市场,而不仅仅是中国无线运营商和某些厂商的小众市场。

  斯凯称自己是一家技术公司

  看看他们去年和上个季度的研发费用吧。我们坚持认为,斯凯主要致力于中国的低端小众市场,其平台已经过了黄金期,正在快速被淘汰。因此,我们继续慷慨地将斯凯目标股价定为3美元。

  斯凯称自己是中国“最大的应用商店”

  这是一个谎言,与事实完全不符。中国用户经常访问的应用商店排名如下,诺基亚才是最大的服务商。

  2010年中国用户经常访问的应用商店

  斯凯称自己是中国领先的移动社交络

  这又是一个谎言,下面是中国15大社交站排名,根本没有斯凯。

  中国15大社交站排名

  用户数量并不意味着回报

  斯凯在最近发布的财报中称,公司注册用户数量由去年同期的1250万增加到5860万,涨幅高达368.8%。但问题在于,非活跃用户增长更快。斯凯没有披露的数字是,即使按其宽泛的标准计算,83%的注册用户为非活跃用户。这表明,对于斯凯而言,用户数量并不意味着回报。

  与空中相比,斯凯财务数据很糟糕

  在上周股价最高时,斯凯市值超过7亿美元,现金为7900万美元,无长期债务。而空中的市值为3.25亿美元,现金为1.57亿美元,长期债务为350万美元。斯凯和空中的企业价值分别为6.21亿美元和1.72亿美元。尽管斯凯估值远高于空中,但两家公司的业务模式并没有太大的差别。

  斯凯的企业价值是空中的两倍多,但在最近的一个季度和上一财年,空中在营收和盈利方面均好于斯凯。空中的市值是2010年营收的1.14倍,而斯凯市值是2010年营收的7.7倍,高出6倍。如果按照营收的1倍计算斯凯市值,其目标股价应该是3美元。

  结论

  我们认为斯凯前景黯淡,斯凯采用的是一种即将被淘汰的商业模式,请谨慎投资。

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